徐炳坤
公共專業聯盟金融專家小組成員
退休高級銀行職員
如是我聞，一間跨國企業香港區總裁表示，其企業設有職業退休計劃，雖然交由專業基金經理投資，上年度卻錄得頗大虧損，據基金經理解釋，因投資組合中股票佔總資產八成以上，在股市下跌時引致損失。該企業的員工紛紛要求降低股票投資比重，為此基金經理被要求降低股票10％ – 15％，轉持信譽優良的政府港元債券，以減低風險及穩定回報。
令人詫異的是，基金經理表示如要達致該要求的組合，需時最少三至六個月，原因是巿場上適合購入的港元債券種類甚少及數量有限，故未能在短期內做到。該總裁沒有透露確實退休計劃的金額及所需債券的數量，但他認為香港作為國際金融中心，而本地債券市場的規模細小和流動性郤如此低，令人覺得有點名過其實。政府在這方面實在需要多做些工夫。
債券市場規模細小
其實，特區政府多年前已認識到香港必須建立一個流通和活躍的港元債市，為本地機構拓展多元化融資渠道。此舉更可進一步鞏固香港作為國際金融中心的地位，而不是只倚靠股市一業獨榮。
政府亦曾經做了一些工作，以促進本地債市的發展，如發行年期至15年的外匯基金票據，以建立具代表性的孳息曲線；容許個別法定機構發行債券集資，以增加可供交易的債券數量；讓外匯基金票據在交易所上市，以方便投資者買賣。問題是除了外匯基金繼續發行票據外，其他法定機構未有再發行新債，令市場無以為繼，本地債市亦未能有效發展起來。
港元債市的發展程度及不上紐約、倫敦和其他金融中心，主要是可供交易的低風險債務工具數量有限。除了金管局的外匯基金票據和按揭證券公司外，其他法定機構均無需發債。政府財政充裕，大部份基建項目皆由政府出資，亦無需發債，致令債務工具的數量不多。投資者因而普遍惜售，多傾向長期持有，未能維持一個具流通性的債市。
六項措施 推動債市
本港需要一個成熟的債市，已是不爭的事實，而政府官員亦明白其重要性。我們建議政府採取以下六項措施，以推動本地債市：
1. 特區政府除了鼓勵各法定機構如港鐵、機管局和按揭證券公司發債外，為未來基建工程融資時，應盡量利用債券集資，以擴大可供投資者買賣的債券種類和數量。
2. 推行債市莊家制度。由莊家提供買賣報價，俾能解決同一債券因交易商不同而使報價出現很大差異，增加債券價格的透明度，及方便投資者隨時獲取報價和進行買賣，確保市場有穩定的流通性。
3. 個人和小投資者買賣債券的渠道不多，現時債券交易只能通過銀行和港交所進行。由於銷售債券只能賺取少額差價及服務收費，故此銀行的態度並不積極。外匯基金票據雖然可在港交所買賣，惟缺乏宣傳，因而交投疏落。故此，特區政府必須積極拓展交易渠道，擴大交易網絡，便利和普及投資者買賣，如設立網上平台，利用郵政局的電子證書驗證服務作核實，或甚至可在郵政局的櫃台買賣。
4. 債券的結算系統（CMU) 已做到買賣交收全面電腦化，但是只容許金管局批准的金融機構使用，不開放給一般的企業和個人投資者。此外，債券需要以中介人的名義存放在該系統內。為方便一般零售投資者參與買賣債劵，特區政府可考慮設立類似保管股票的中央債券交收戶口。
5. 為進一步方便一般投資者，金管局或按揭證券公司可考慮成立及管理港元債券基金，讓市民購買，前提是管理費需按實際支出收取，不容藉以牟利。
6. 股票市場在本地發展已有過百年歷史，一般投資者對股票的認識比債券深，自然對投資股票較有信心。針對現時債券投資教育不足問題，證監會宜負責推動個人投資債券和債券基金的風險控制教育。
適度有為還需坐言起行
財經事務及庫務局長陳家強先生在2010年曾論及政府應深化市場的參與度，表示需拓展本地債券市場，以追上其他國際金融中心。寄望新一屆政府坐言起行，積極整頓本地金融市場，令其發展更趨深化和多元化。
為了改善本港的經濟大環境，也為了小市民退休後的福祉，香港債市，特別是港元債市的發展必須急起直追。
[原刊於:《信報》財經新聞，2013年2月27日]