信報專欄, 文章 | November 17th, 2009 |

2009年11月17 日 刊《信報》專業眼

金管局新總裁已上任一段時間了。身為銀行界人士，筆者仍要祝賀新總裁工作順利。這樣的祝賀機會十多年才有一次，即使遲了也不能錯過。

要 工作順利，即要做好應做之事。金管局的職能及權力分布在各項法律條文中，如外滙基金條例及銀行條例等。財政司司長更委託金管局確保聯繫滙率的正常運作及整 個金融體系的穩定。眾所周知，香港在聯繫滙率制度下，不能以港幣滙率的上落來調節外圍經濟帶來的波動。經濟不景時，港幣滙率不會因應外圍情況貶值以提高本 土服務業的競爭力，而香港經濟的情況又不一定和美國相若，故我們需要其他的調節方法。

調節機制 金管局有責

採 用聯繫滙率的市場經濟體系其實是有其他調節方法的。正如滙價貶值一樣，我們需要整個經濟貶值以調節﹕經濟好景時，香港多賺了美元或吸引更多美元來港；進來 的美元通過聯繫滙率換成港幣，因此港幣的供應便會增加，刺激生產；生產追不上，便會產生通脹；物價高了便會削弱香港服務業的競爭力，並減少經濟活動，冷卻 經濟。在經濟不景時，我們賺的美元減少，港元的貨幣供應亦會減少，令價格下降，香港更具競爭力，因而可以通過自己的力量復蘇經濟。

整個經濟的通縮是非常痛苦的。因此在經濟好景時，我們必須防止過度的資產價格膨脹。我們應該謹記美國房地產下滑而引發金融海嘯的教訓。

金管局有確保聯繫滙率制度健全的責任。而聯繫滙率的調節與整個經濟的調節能力有關。如果政府的某些經濟政策會影響上述調節能力，金管局總裁有責任向政府指出問題。須知有關的政策官員，可不一定有金融經濟的訓練。

例如在二○○二年，政府用九招托地產市場，金管局總裁便應向有關官員指出，整個經濟的通縮（包括地產市場）是必須的調節過程。托地產市場，只會減弱調節效果，使香港日後不能自我復蘇，因為資產價值必須回到真實的市場價值才會產生購買活動，啟動經濟的連鎖效應，回復活力。

由 於市場調節需時，故市場價格可能會跌至較低的水平，以產生大減價的現象，以吸引買家。政府這時也可以通過財政政策刺激消費，但不應以托市干預通縮調節。托 市也會產生巨大的財富再分配現象，財富價值由完成通縮的環節轉移到沒有完成通縮的地產環節，加劇貧富懸殊—香港已「榮升」為全球貧富懸殊最嚴重的地方。

當 年托市的後遺症，現在不斷出現。領匯現在瘋狂加租的問題，就是當年托市後房委會資金短缺，需要變賣資產籌款的後果。另外，政府托地產市場時行動神勇，但要 為基層市民制定最低工資時便變得拉牛上樹。筆者認為政府當年托市是加劇香港近年貧富懸殊的其中一個原因，但政府坐擁豐厚盈餘，卻不肯為自已錯誤的政策補 救，以經常收入無增加作推搪，不願為弱勢社群提供協助。托市後，買樓的中產階級要負擔更昂貴的供樓費用，仿如加了一項「間接地稅」，一出生便為樓宇按揭一 世為奴為馬。

所以，中產和基層市民同樣受政府錯誤政策之苦。有人會說，托市是免使更多中產變為負資產。但其實絕大部分擁有樓宇的中產都是自住，樓宇升值亦不能賣樓「套現」。結果，真正得益的是地產商與炒家。

停止賣地違反市價標示

目 前政府不定期賣地，而只用「勾地」的方式拍賣土地。這政策做成只有在好景時有土地買賣的情況，不符合聯繫滙率需要用整體經濟調節的原則。用整個經濟調節， 就是要對整個經濟作市價標示（Mark-to-market），讓所有的資產、負債、服務及貨品都以當時的經濟情況定價，反映真實價值。如此便會產生購買 活動，啟動連鎖效應，使經濟復蘇。

土地物業市場是香港經濟的命脈，要將整個經濟作市價標示，必須包括這市場。香港政府作為土地的獨家供應者，有責任將土地作市價標示。這樣做也可帶動物業市場作市價標示，以協助整個經濟進行調節，回復競爭力。

就如金管局有責任提醒銀行將資產以市價標示一樣，金管局總裁亦有責任提醒政府根據聯繫滙率的需要，將香港的土地和物業以市價標示，有責任向政府指出，土地物業資產的過度膨脹，最終會使聯擊滙率不保，影響社會穩定。

（特製動畫見﹕www.procommons.org.hk/?page_id=20〈=zh）

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